⊙见习 张雪 邵好 ○编纂 邱江
雪浪环境（300385）三年期定增在14日上市，宣布公司在定增发行价格和股价倒挂的情况下，前后耗时1年多，胜利完成了再融资。据上证报资讯不完整统计，今年以来有近50家公司在价格倒挂状况下完成定增，其中不少是三年期的锁价定增。这些“自动买套”的参与定增者，除了公司大股东之外，不乏一些公募机构，他们为何放着廉价从二级市场买入的机会不要，反而抉择高价参与定增并锁定3年？
主动买套有何原因
机构介入上市公司定增，一个很主要的考量因素就是发行价钱跟股价之间的折价空间。在价格倒挂的情形下，机构仍然乐意参加定增，背地的起因所在多有。
以雪浪环境为例，其13日宣布的公告称，公司于2016年7月启动的定增事项所波及股份于14日上市。雪浪环境此次以29.6元/股的价格，向控股股东杨建平，以及嘉实基金、新华基金、金禾创投三家机构发行1013.51万股，募集3亿元资金用于偿还银行借款和弥补流动资金。
以雪浪环境14日的收盘价26.12元计，嘉实基金等三家机构所认购的股份上市当日即浮亏11.76%。实在，早在这三家机构交款之时，浮亏即现。根据2be00d9cbae0cd7e02c182eed0ef，27日是投资者交款截止日，当日雪浪环境股价报收27元，较29.6元/股的定增发行价折价约8.78%。换言之，打款之时，上述机构投资者已经明确此举实属“主动买套”。更值得关注的是，只管雪浪环境是创业板公司，但上述机构投资者此次参与定增所持的股份是有限售期请求的，而且一锁就是3年。
业内人士剖析以为，在此类案例中，不排除有机构看中公司内在价值，属于不一时好处的长期策略投资者。当然，也不消除股东和利益方(发行对象)当面有兜底协定之类的部署。
另外还有一个技巧上的原因，即3年期的锁价定增大多会在推出预案时签订认购协议。雪浪环境便是如斯,摩根士丹利华鑫证券招聘信息。依据公司公告，雪浪环境与杨建平、嘉实基金、新华基金、金禾创投签署的协议明白，若后者未足额缴纳认购资金，需支付认购价款的10%作为抵偿。
价格倒挂案例近半
梳理定增案例不难发明，定增价格倒挂并不少见。数据显示，今年以来，共有380余家A股公司发布实现定增，截至15日，约有190家公司的新股价已低于发行价，占比约一半。其中，倒挂幅度超过20%的约有70家，占比濒临20%。
一些已完成定增的公司如三维丝（300056）、方直科技（300235），其股价自定增方案完成至今的跌幅甚至超过了50%。因为方案启动较早，三维丝定增的定价基准日为董事会决定布告日，终极断定为2015年9月7日，以此向前推算均价刚好囊括2015年上半年大涨行情，直接导致“锁价”较高，定增完成时参与机构已经浮亏。
与之比拟，“以发行期首日为定价基准日”的方直科技则主要受二级市场下跌连累。公司以25.3元/股的价格，向北京嘉豪伟业和前海开源基金发行股份募资，而方直科技的新收盘价格为11,摩根士丹利华鑫证券工资待遇.92元。此时间隔禁售解禁日，只剩下不到4个月的时间。
有些“倒挂”案例则更为紧急。在今年剩下不到20天的时间就要解禁的公司中，仍有16家跌破了发行价格。如百润股份（002568），其2016年实行定增方案，依照21.98元/股向刘晓东、博时基金、长信基金、寇光智、杨洪共5名投资者发行股份，实际召募总额7,摩根士丹利华鑫证券面试经验.71亿元。百润股份15日的收盘价为13.21元，定增参与方浮亏约40%。
有机构投资人对表现，政策调剂是引起定增市场变更的重要原因之一。今年以来出台的再融资新规、减持新规使得定增套利空间显明缩小，局部公司也因而订正了定增计划，修正了募资范围，更有公司被迫终止了募资行动。比方，再融资新规导致定增大幅折价发行多少无可能，参与机构保险边际天然下降。而减持新规矩限度了定增退出的前提，增添了资金占用时光和退出本钱。
另有业内人士认为，影响定增市场的另一主要原因，是市场偏好的转变。特殊是进入2017年下半年以来，市场风向由本来的小盘股票转向了龙头企业，而前者自身在资本市场中具备估值稳定较大的特色，从而导致大批公司遭受定增价格倒挂的困境。
在今年A股市场构造性牛市的大环境下，大蓝筹、大白马、大品牌公司的股价节节攀升，从茅台（600519）到中国安全，无不让投资者赚得盆满钵满。同时，良多中小创公司却无人问津，股价因此一再下跌，跌破此前定增价格不足为奇。
既然参与定增的一众机构被深套，那么,摩根士丹利华鑫证券讲座，这些定增价格倒挂的标的是否隐藏投资价值呢？有机构人士表示，投资价值难以一律而论。从前两年再融资市场十分火爆，呈现了部分事迹不佳的公司趁势趁火打劫、适度融资，而部门机构不看工业逻辑,华鑫证券出让摩根士丹利华鑫证券，只想差价套利的情况。这类公司即便定增价格大幅倒挂，也不象征着价值低估。只有业绩精良、成长性更好的细分龙头企业，才是存在真正投资价值的估值高地。
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