辛继召报道
导读
委托贷款、私募基金等通道被堵，通过金交所渠道投向非尺度债权融资崛起，包括“委托债权投资”、非公然“定向债券投资”。二者皆是通过金融资产交易所挂牌、摘牌构建直接或间接“类委托贷款”关系。
委托贷款新规后,摩根士丹利华鑫证券人事变动，非标准债权的融资通道遭全方位封堵。资金饥渴将转向哪些通道解决？
有资管机构人士表现，委托贷款新规后，资产管理通过委托贷款通道对接非标业务无法持续，不少通道方在跟信托公司合作,摩根士丹利华鑫证券面试经验，走信托贷款通道。
此外，21世纪经济报道从多个新闻源独家获悉，委托贷款被封闭后，部分地方金融资产交易所提出新的委托贷款替换计划，即通过委托债权投资、非公开定向债券投资这两个融资工具投向非标准债权。
其中,摩根士丹利华鑫证券经济形势预估，部门资产管理机构和融资企业要求，需构成正当有效的债权债务关系，可能办理典质，并且成本可控。而上述两种产品模式均可实现抵质押办理，并已在多家金融机构落地，某银行2017年通过定向投资工具放款近100亿元。
委托贷款、私募基金等通道被堵
集合资管方案，私募基金对接委托贷款、信托贷款等通道接踵被封堵。
1月5日，银监会发布《贸易银行委托贷款管理措施》，对银行委托贷款确当事人职责、资金起源、渠道、资金用处、危险管理等内容提出明白限度。1月11日，21世纪经济报道独家报道，证券监管机构向非银机构发布窗口领导看法，不得新增参加银行委托贷款、信托贷款等贷款类业务的聚集资产管理打算。已介入上述贷款类业务的集合资产管理规划天然到期停止，不得展期。
1月12日，中国证券投资基金业协会在其官网宣布《私募投资基金存案须知》，制止了三种不属于私募基金投资范畴的活动。其中包含“通过委托贷款、信托贷款等方法直接或间接从事借贷运动的”。
此前，私募与委托贷款配合业务中，委托贷款、私募能够互为对方通道。该备案象征着，委托贷款、信托贷款等作为私募产品备案的机会将被剔除。
21世纪经济报道采访获悉，包括股权类、证券类、其他类等私募基金，实际上从2017年就已不能再投向债权类名目，特殊是房地产委托贷款等早已无奈发展。债权类项目，只有少数失掉其余类牌照的私募能做。
从资金端而言，良多资产管理产品投向非标准债权的通道被封堵。从资产端来看，一些公司获得较低本钱资金的通道也被封堵。
两种“类委托贷款”模式兴起
在此情形下，通过金交所渠道投向非标准债权融资兴起，包括“委托债权投资”、非公开“定向债券投资”。二者皆是通过金融资产交易所挂牌、摘牌构建直接或间接“类委托贷款”关系。
此前，局部理财、券商资管等产品已对融资人完成546d5d67332b0003d3ee9aec1ff0考察并审批过会，但委托贷款新规发布后，已不能通过委托贷款融资。
所谓“委托债权投资”，实质是通过金融资产交易所构建相似委托贷款的关系,摩根士丹利华鑫证券概况。“委托债权投资”的交易结构是,摩根士丹利华鑫证券股权变化，融资人向地方金融资产交易所申请挂牌，申请通过“委托债权投资”情势进行融资，而后由资产管理产品、单一法人客户委托银行分支机构、信托公司等进行债权投资摘牌，银行分支机构或信托公司对其办理抵质押后，在交易所进行摘牌交易。
“委托债权投资”之外，是“非公开定向债权投资”。该交易构造为，融资人在金融资产交易所挂牌，申请通过“非公开定向债权投资”进行融资，资管产品或单一法人客户对该债权投资摘牌，直接构建债权债务关系，资管产品管理人或单一法人客户办理抵质押。
风控与催收
上述非公开融资的操作模式中，融资人通过金交所进行交易结算账户、融资人账户设置托管、监管和监管操作。
其中，金交所仅承当通道角色，催收由融资人自行实现。若融资到期，融资方未定期向融资人偿还投资本金和本钱，资管产品治理人、单一法人客户等融资人向融资方跟保障人催收，以本身名义直接追偿。
这两种模式的上风在于，可以造成合法有效的债权债务关系，可以办理抵质押，合适银行的表外融资需要，成为银行“非非标”融资的通道。
21世纪经济报道独家获悉，某金融资产交易所流露，上述两种通过金融资产交易所通道投向非标的模式中，委托债权投资、定向投资工具已经取得监管部分批复，通过了两次交易所清算整理验收及格，构建了依法合规的债务债权关联。
在这一模式中，资管产品或单一法人机构内部审批后，金交所将这一业务做通道业务处置。目前，两种融资均已在多家银行机构实操落地，并办理抵押。上述金交所泄漏的数据显示，2017年某银行理财采取定向投资工具放款濒临100亿元。
然而，在处所交易所、“去通道”严监管之下，这一模式是否合规仍存疑。
一方面，通过金交所通道为非标融资的融资方，仍需合乎银行的表内授信客户标准请求，在风控标准上并无冲破。
另一方面面临金融监管风险。目前，金交所、金交核心的监管重点是严禁互联网平台与金交所协作的收益权转让拆分模式，禁止由一行三会监管的金融资产通过交易所直接交易等。
(马春园，macy@21jingji)
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