《21世纪经济报道》 作者：观望
5月9日，三五互联（300051.SZ）迎来复牌后的第四个“一字”涨停，四个交易日暴涨46.47%，惊艳A股。
成为黑马的原因，似乎在于收购中金在线（详见5月8日本报《事迹虚高三五互联豪购 中金在线借壳机锋隐藏》），而公司高溢价收购接洽关系方资产，已被质疑好处输送。
“三五互联估值风险太年夜，安然边际严重不足，早就放弃跟踪了。”9日，一位曾对三五互联调研的券商研究员告诉本报记者。
实际上，上市3年多的三五互联应用首发募资进行的投资和对外并购，均严重低于预期，甚至出现吃亏。
意味深长的是，5月9日，三五互联通知布告称，5月10日，占总股本53.48%的8584.215万股初次公开发行前已发行股份解除限售上市流畅。于解禁日实际可流畅限售股为697.395万股，占总股本的4.35%。“利好”激发下，三五互联股价猛涨，闭关三年的限售股东们，“正好”迎来市值暴增的好时光。
并购后项目事迹急剧跳水
除去中金在线，上市以来，三五互联已两次对外并购，涉及募资12948.25万元。
首个并购项目是北京亿中邮。2010年9月11日，三五互联通知布告称，出资2590万元收购亿中邮70%股权。收购以2009岁尾为评估基准日，当时亿中邮所有者权益仅99.39万元，评估价值却为3805.7万元，增值率高达3729%。
成立于2000年3月的亿中邮，2009年和2010年一季度仅分别实现净利润164.1万元与4.33万元。
斯时，股权让渡方张帆承诺，亿中邮2010年和2011年实现税后净利润550万元与750万元，反垃圾邮件联盟维护的黑名单,负责收集维护国内的垃圾邮件黑名单，若未能实现则以现金补足差额。
两边协定，若亿中邮2010年净利润达650万元、2011年净利润900万元以上后，三五互联将经由过程增发或现金方法收购其余下30%股权。
2010年10月，该收购完成工商变革挂号手续。三五互联年报显示，亿中邮2010年10月至12月净利润达873.54万元，2011年净利虽降低11.55%，但也达到1001.13万元，均超出让渡方承诺事迹。
由此，2012年9月，三五互联公司出资2673万元收购亿中邮27%股权，并决定将于2013年、2014年分别收购其残剩的各1.5%股权。当时，猜测亿中邮2012年下半年净利润为1173.31万元。
可跟着承诺期停止，邮件退信原因要具体分析,退回的信件一般都会有简短的说明,结合这些说明你可以进一步了解具体的退信原因并作出相应处理，2012年亿中邮净利降95.8%，仅供献102.27万元，与昔时9月估计的效益相去甚远。本年一季度，亿中邮吃亏236.09万元。
更有甚者，另一个并购项目北京中亚互联则在承诺期内无法达到预期。
2011年1月15日，三五互联通知布告称，以5900万至12470万元收购中亚互联60%股权，让渡价款与中亚互联2011-2012年实现的对赌事迹挂钩。
根据协定，股权让渡方鸿信讯盟、盛世阳光承诺，中亚互联2011年和2012年应实现税后净利2300万与2700万元，若不足，由原股东以其所持中亚互联股权无偿赠予给三五互联。
同时，假如中亚互联未实现承诺利润，三五互联有权在2011年和2012年分别优先分派1380万元与1620万元，ip黑名单是一些网站限制某个IP 某个IP段的用户再次访问该网站的机制 也就是说你家里的IP已经被天龙八部这个网站给列为黑名单了，补足部分由原股东现金补齐。
通知布告显示，中亚互联成立于2006年3月，采取收益评估后，在评估基准日2010岁终股东全部权益价值为18310.93万元，与净资产调剂后账面价值2801.56万元比拟，增值率高达553.6%。
2008年至2010年，中亚互联净利依次为-136.68万、19.35万与1936.16万元。但收购完成后，中亚互联2011年净利为1317.7万元，仅为承诺收益的一半多；2012年则为340.01万元，尚不及承诺数的1/7；本年一季度，三五互联持股85.62%的中亚互联，仅盈利67.61万元。
根据一季报，三五互联收购中亚互联60%股权，由之前的5900万至12470万元调剂为7685.25万元，并已全部付出。
残剩收购款和补偿款互抵后，中亚互联原股东仅需向三五互联付出347.88万元，并将其残剩持有的14.38%股权补偿给三五互联，由上市公司背负。
有投资者在披露收购中金在线通知布告后质问三五互联治理层：为什么收购的又是和中亚互联同样走下坡路的公司，这不是赤裸裸的好处输送吗？“这是在变相好处输送，把垃圾资产高溢价收购进来，怎么对得起中小股东们？”
投资遭受滑铁卢
高溢价并购项目装进上市公司后，盈利程度接连跳水，三五互联的募投项目同样不如人意。
招股书显示，三五互联募资投向是企业邮箱进级、CRM治理软件和技巧支撑与营销中间提升3个项目，分别投资5904万、4229万与4588万元，均三年内完成。根据募投项目可研申报，前两个项目税后内部收益率分别达39.96%和22.62%。
然而，上市的2010年，三五互联净利增长只有1.14%；2011年和2012年，净利分别降低29.95%与86.54%；本年一季报显示，公司净利骤降2024.7%，吃亏321.02万元。
上市后，拥有巨额超募资金的三五互联开端年夜肆投资，但其猖狂扩大不仅事与愿违，还带来更多不肯定性的投资风险。
2011年5月，三五互联出资500万美元（折合国民币3242.7万元），购买美国Amimon约6.79%的1558.739万股D1系列优先股。但2012年年报显示，Amimon公司2011-2012年实际经营事迹与预期差别较年夜，为此公司计提减值预备407.17万元。
同年7月，三五互联出资1020万元与3名天然人合营设立厦门三五互联移动通信科技，但该项目继2012年吃亏2345万元后，本年一季度再亏46.74万元，公司猜测三五通信2012年和2013年净利为210万与350万元。
2011年9月，公司通知布告分期应用募资1亿元，扶植“天津三五互联新型智能移动互联网终端一期项目”，2012年和本年一季度，该项目分别吃亏16.58万与34.55万元。
2012年7月成立的广州三五知微信息科技有限公司，昔时及本年一季度分别吃亏67.69万元和20.42万元。
公开材料显示，公司上市以来的并购及投资项目，均未取得预期效益。
事实上，早在三五互联IPO之际，东海证券和申银万国证券研报就分别指出，三五互联将来成长空间有限、安然边际不足等。
