不足一月香港发债打算追400亿

私银高杠杆重注内地房企高收益债

境外热钱滚滚，滋润了干枯的内地房企。新年伊始，境外融资成了内地房企的群体激动。

仅1月21日，就有6家内地房企在港交所挂出了打算在香港发债融资的布告，包含、雅居乐、及刚上市的新城控股及除了新城控股的融资范围仍未断定外，上述5家地产商的境外融资范围共达14亿。

中国指数研讨院最新宣布的一份报告显示，2012年内地房企通过发行海外债券所取得的资金总额高达600多亿元，而2011年仅为85.8亿美元，增幅明显。尤其是在美国qe3推出之后，中国房地产企业海外发债规模显明扩展，9月份以来，海内房企在海外的发债规模到达315亿元，占全年的一半以上。

依据中指院统计，截至1月22日，1月份已有14家房地产企业发布了海外发债规划，总发行规模可能会靠近400亿元。

“固然境外发债资金量可观，但发债的主体都只能是大型房企。”中国指数研讨院剖析师白彦军告知记者，对中小型房企而言，近期，重要境外融资道路仍是直接上市融资。

“这些境外债券的投资者中，60%都来自私人银行，其中又以内地客户居多。”交银国际寰球债券投资总监兼固定收益主管韩同利泄漏。一位中资私人银行客户经理告诉记者，该行目前承销的良多内地房企境外高收益债券都是他们部分向客户力推的产品。

借旧还新

值得留神的是，这些房企的发债用处多为“借旧还新”

例如，1月初，布告称将发行7.5亿美元、年利率为7.50%的10年期优先票据。碧桂园方面表示，所得资金将用于“1月53亿美元可转换债券的再融资，以及声援现有和新项目及普通经营资金的须要。”即其中1.53亿美元将用作赎回行将到期的可转换债券。

2010年，碧桂园亦曾两次发行美元优先票据，召募3.88亿美元用于赎回2013年到期的可换股债券。

佳兆业也表现，此次发行债券所得净额为4.89亿美元，90%以上将用于预支其1.2亿美元、年利率13.5%的可交流按期贷款及20亿元的高等已担保债券。

目前，境外发债的内地企业大部门都抉择了美元优先债券的情势。而一些企业若盼望“掩饰报表”，在偿还资本的同时下降负债率，则可取舍发行永续债券。

1月17日，雅居乐在港交所颁布，将发行7亿美元次级永续债券。自发行日至2018年7月18日期间，年利率为8.25%；尔后至2023年7月18日，年利率为国库券利率+7.463%。

艾迪企业征询团体主席许夏雄告知记者，永恒资本证券存在股票特点，在召募新的资金时将减少对负债杠杆率跟本钱笼罩率的影响。改良资产负债率的同时，雅居乐的发行所得中，局部资金还将用于偿还原债权。

1月10日，穆迪对此永续债宣布讲演，称混杂证券发行中增添的债务不会对雅居乐的信誉状态发生压力。“固然发行之后雅居乐的总债务和利息支出金额会回升，但穆迪预计将来1-2年该公司的调剂后债务/资本比率及本钱笼罩率将分辨坚持在50%-55%左右和4倍，仍可援助其ba2的评级。”呈文指出。

私银杠杆投资

为何内地房企“扎堆”一月发债？

许夏雄以为，除了qe4的影响外，一方面，企业可能会挑选在财务年度停止后发债，以减低这笔债权对年报财务数据的影响；其次，因为市场合适发债的时点较为濒临财务年度结算日，以全部年度的财务报表来配合发债比额定再筹备一盘不完全年度财务报表，就效力和本钱而言更显得公道，同时也较轻易于向债券投资者推举；另外，一旦发债窗口期翻开，最为理智的做法是，企业必需趁市场氛围高涨时，紧抓时光进行发债，防止市场冷却，错过期机。

韩同利流露，今年1月份，内地房企5年期美元债的发债本钱较去年11-12月份已经降落了2%至3%，处于历史最低程度。“这些都是pre-funding。”韩同利说，房企可能趁这个窗口把将来一两年的资金都先发了。

内地房企1月近400亿元的发债额亦须要足量投资者的支持，尤其是在各大境外评级机构都唱空房地产行业并极少给予债券投资评级的情形下。“比拟内地的房地产信托，在私家银行辅助下购置内地房企境外发行的高收益债回报率更高。”韩同利说，个别私人银行可能给客户3至5倍的杠杆购置这些内地房企高收益债，最高的能去到10倍。

例如，若客户在私人银行以10倍的杠杆购买入1亿美元的碧桂园上述优先债券，年利率为7.5%，扣除贷款年利率2.5%，则该客户每年的净收益率高达52.5%！

另外，白彦军亦流露，内地的房地产信托产品是以名目为主体投资，其投资收益与名目盈利严密相干，若楼价下跌，则收益稳定较大。但内地房企高收益债是以公司为主体，对投资者而言，更有保障。“这些内地房企发行的高收益债券投资主体过于单一会造成较大危险。”韩同利提出警示，这些内地房企的高收益债的市场投资主体形成比拟集中在内地跟港台的私家银行客户。他们的投资取向相似，投资杠杆较高，且下跌蒙受才能较差，一旦债市下跌，则可能引发更多“恐慌跟风”抛盘，造成债市较大的波动率。此外，除了上述私银投资者，对冲基金亦是投资这些债券重要群体之一，上述所有投资者多为投契性质，不是这些债券的长期投资者。因而，韩同利预计，这些高收益债市场的波动性会十分高。